財務核數要看到財務報表背后的經營情況才是盡職調查的本質。會計數據的邏輯有時候并不能真實反映企業的實際經營狀況，特別是看到有超越行業水平的「優異」財務指標時，PE必須在企業的商業模式、經營或管理上找到合理的解釋，并輔以行業信息進行判斷，否則就可能意味著企業的財務數據不真實。比如，高于行業的利潤率，首先需要從其產品成本、價格或服務上找原因，如果沒有，就要了解其具體的業務模式和管理水平，如果還沒有合理解釋，企業的利潤率便很可能存在問題。此外，對于有的項目企業為了增加利潤而不將費用入賬的情況，光從賬冊本身入手難以發現，這就需要在分析行業收入、費用配比的基礎上，從業務規模、人員薪酬、銷售方式、業務管理流程等方面去匡算其合理的費用。

舉個例子，有一家從事生豬養殖和屠宰的民營農業企業，由于其財務規范度不夠，PE單純從賬面來核實其盈利能力不太容易，只能采用直接和原始的方法還原經營來驗證其財務數據。我們的項目小組首先通過幾天的實地統計，取得料肉比數據；又在現場宰殺了兩頭生豬，取得了實際出肉率數據。在此基礎上，結合各時段的生豬采購價格和豬肉價格，對屠宰生豬的進銷差價進行確定，再考慮人工、折舊、水電等因素，確定屠宰的毛利率。后，根據其銷售方式、管理現狀、負債情況，計算出了企業的費用。由此，這家企業的毛利和凈利水平在不單純依靠會計專.業數據的情況下，以比較符合實際的情形計算了出來，從而保證了我們的投資建立在真實財務數據的基礎之上。